美府停擺  流動性收緊

    美聯儲局於上周議息會議把聯邦基金利率下調25個基點，並宣佈將於十二月一日起停止縮減國債持倉。主席鮑威爾指將在未來讓銀行準備金重新逐步增長，以匹配銀行體系和經濟規模的擴大。儘管量化緊縮將結束，但市場資金壓力未見緩解，貨幣市場多項核心指標顯示流動性緊張。周五美聯儲局常設回購工具使用量達503.5億美元高位；擔保隔夜融資利率亦大升至4.22%，與3.9%的超額準備金利率利差擴大至二○年三月以來最高水準。雖然擔保隔夜融資利率在周一回落，但仍高於政策利率3.75-4%區間，實際融資成本維持在減息前水準。

    市場分析流動性緊張的核心原因在於政府停擺。周二美國國會參議院再次否決聯邦政府臨時撥款法案，自十月一日開始的政府停擺已打破總統特朗普第一任期中卅五天最長停擺紀錄。美國政府關門下財政部削減非必要項目支出，近三個月財政部一般帳戶餘額由3,000億美元急增至接近1萬億美元，大量抽走銀行體系準備金。十月末美聯儲局銀行準備金餘額降至二○年九月以來低位的2.8萬億美元，接近美聯儲局官員估算的充足準備金水準。分析認為美聯儲局近期或需透過購債或公開市場操作補充流動性。

    利率方面，避險需求增加，推動近日美國國債價格上漲，收益率走低。然而重要經濟數據發佈持續停止，債券市場缺乏明確指引，收益率整體在窄幅區間波動運行。部分機構預計政府停擺有望在未來兩周結束，屆時財政部將開始消耗財政部一般帳戶現金餘額，向市場釋放流動性。數據重新公佈也可為市場帶來更多信號。接下來投資者可聚焦核心流動性指標變化、臨時撥款法案進展、財政部再融資計劃，以及民間機構發佈的替代性經濟數據，分析市場走勢。

    工銀澳門金融市場部