加密幣這一年，告訴了我們什麼？

    如果用一句話形容二五年的加密貨幣市場，大概可以這樣說：價格如同坐過山車，更是一場對人性和情緒極限收割的實驗。

    比特幣走勢已很難用“波動”形容。更像是公開心理實驗，測試不是你懂不懂區塊鏈技術，而是極端行情，你是否還能保持理性。

    二五年一月一日，比特幣收盤價約94,400美元，市場瀰漫“新一輪牛市已經確認”的聲音。社交平台討論重點“能漲到多高”。十萬美元不再被視為幻想，只是時間問題。

    一月廿四日，比特幣果然升至約107,098美元，然而它從來不按人的劇本走。隨後幾周內，比特幣自高位急挫，單日跌幅動輒數千，甚至上萬美元。四月六日，比特幣曾短暫跌至約78,892美元，形成一輪下行走勢。然而行情又一次與人開玩笑——價格隨後再度拉升，並於十月六日創下歷史新高，約126,000美元。

    比特幣價格迅速大跌，至年底回落至約85,000美元區間，自高點回調超過三成，若以全年計算，不少追高者反而“不賺反虧”。

    真正恐怖的不是下跌，而是波幅與速度

    對習慣傳統股市的投資人來說，加密貨幣價格波幅與漲跌速度，幾乎是反直覺存在。在股票市場，足以寫進年表的大跌，在幣圈只是一個“普通交易日”。

    前一天還在談突破，隔天帳面已蒸發一成以上。這並非單次修正，而是反覆出現的劇烈震盪：急跌、反彈、再急跌、再反彈——節奏之快，幾乎不給人任何消化與判斷的時間。

    數次急跌中，比特幣在數小時內的波幅，相當於標普500指數一整年正常起伏。大量使用高槓桿的新玩家，還來不及搞清楚發生了什麼，倉位便已被系統自動清算。那不只是虧損，而是直接出局。

    為什麼傳統投資人對幣圈保持距離？

    許多傳統投資人，對加密貨幣保持審慎，甚至刻意疏離。巴菲特曾形容它是：“一種被人期待有人願意用更高價格接手的東西。”芒格眼中，更是反理性金融產品，吸引的是“快速致富”的人性弱點，也容易成為洗錢、詐騙與非法交易的工具。

    加密貨幣不受傳統投資人青睞，主要有幾點：

    第一、缺乏穩定的估值根據。股票背後有企業、有現金流；債券有利息與到期日；房地產有租金與土地價值。但加密貨幣價格，主要來自市場共識與流動性。一旦情緒反轉，很難判斷“哪裡才算便宜”。

    第二、風險結構極度不對稱。幣圈回報看似驚人，但下行速度猛烈，往往伴隨着槓桿與連環清算。對重視長期複利、資金存續性的投資人而言，“一次錯就要出局”的市場，並不友善。

    第三、這不是一個會替你踩剎車的市場。沒有收盤鐘聲，沒有冷靜期，價格可在你睡覺時暴跌，也能在你猶豫時急彈。市場不會等你想清楚，更不會在你承受不了時暫停。因此，對不少老投資人而言，幣圈並非“看不懂”，更像是一場缺乏合理風險管理邏輯的賭局。

    非正常的市場，非正常的難度

    許多新玩家，直到現在才真正意識到：加密貨幣並不是“正常”投資市場。它幾乎把投資中最困難的元素——波動、情緒、誘惑與恐懼——全部放大到極致。

    二十四小時交易、即時報價、槓桿放大、社群情緒即時共振，讓人誤以為自己時刻站在風口浪尖。行情順風時，速度令人上癮；一旦方向反轉，速度也令人崩潰。

    比拼的往往不是誰的模型更精準，而是誰的資金結構更保守、心理耐力更強。說得更直白，這是一場對人性與耐力的極限考驗。

    這不是適合大多數人的投機市場

    在不少人被急跌洗出場後，比特幣又會在極短時間內出現強勁反彈。錯過的人開始後悔，留下的人開始合理化自己的信仰，新進場的人則被告知：“你剛好趕上下一段行情。”

    比特幣或許還會再創新高，也可能再次大幅回落。但真正的分水嶺，早已不在交易技術或價格本身，而在於：誰能撐過這一輪又一輪情緒與耐力的極端考驗。

    回頭看二五年的加密貨幣市場，它沒有教會人如何快速致富，卻用最直接、也最殘酷的方式提醒每一位參與者：這不是一個適合大多數人的投機市場。

    容永剛